【全方位推动高质量发展透视】党建引领创机制 基层治理出新招

最新公布的3月份PMI为53%，连续四月上升。

欧洲 顶层设计结合重大项目实施2011年4月，欧盟委员会发布了一份通报文件《智能电网：从创新到部署》。从国外的发展经验来看，美国、欧洲、日本的智能电网产业政策均有效结合了自身产业发展的实际情况，各具特点。

除了欧盟层面外，欧洲各国政府也高度重视智能电网的建设。美国 通过法律保障相关投资和建设在2007年，美国就颁布了《能源独立安全法》，其中第8部分规定美国政府必须支持美国现有电网的现代化改造，实现安全可靠的传输和配送系统，并通过项目的形式在研发、电网装配等方面进行投资，是目前美国智能电网产业政策的基本框架。法国推出了3000万欧元的政府资助项目，这个项目旨在在法国的海外领土推出1000个能源管理系统，由Tenesol公司负责。美国政府对于SGDP的投入为6亿美元，加上民间资本共投资16亿美元。2011年11月欧盟委员会向欧盟议会、理事会等相关机构递交了欧盟2020战略中的智能电网报告，进一步展望了未来10年欧盟的智能电网相关工作。

SGDP主要用于演示新能源技术，为未来相关技术的应用作评估，在智能电网政府投资中所占比例为14%，包括16个区域性示范项目和16个能源存储项目(电池、太阳能等)备选项目6项，总规模为3100万吨/年。目前，全国重点电厂存煤较上周相比略有增加，在7800万吨左右，存煤可用天数达19天。

去年11月份开始，受下游库存高位，经济发展增速减缓，进口煤冲击以及国内煤价虚高等因素影响，环渤海市场煤交易价格达到去年以来的顶峰，并开始小幅回落，发热量5500大卡市场动力煤从高位的855元/吨开始下跌，11月份每周平均下调5元/吨。11月底，国家出台煤炭限价令，要求到年底，发热量5500大卡市场煤价格必须限价到800元/吨，此限价令对降低价格起到推波助澜的作用，进入12月份，国有大中型煤企纷纷响应，主动调价，助推了煤炭价格的下滑速度，随后，市场煤价呈每周10元/吨左右快速下调，到年底如期下调到了800元/吨，去年年底的两个月煤价下调速度非常快。这段时间，各港口煤炭平仓价格仍将处于高位。受大秦铁路检修、下游需求复苏等双重因素影响，北方主要发煤港口资源紧张，沿海煤炭市场呈现淡季不淡现象，港口煤炭价格出现快速上扬

集团资产注入潜力较大的公司排序依次为开滦股份、西山煤电、大同煤业、平庄能源、冀中能源、兰花可创、潞安环能、阳泉煤业等，结合资产成熟度、注入障碍、集团注入意愿等可能性分析，我们判断12年有望启动资产注入的公司为大同煤业、潞安环能、盘江股份、露天煤业。2011年全国煤炭产量35.20亿吨，内蒙古、山西、陕西占全国煤炭产量的比重64%，占增量的92%，供给集中的趋势仍在加剧。

而在100美元/吨以上，澳煤相对于国内动力煤对于东南沿海电厂没有明显价格优势。结合这两个方面，我们建议的投资组合为潞安环能、盘江股份、兰花科创、大同煤业、国投新集。煤炭价格波动是估值波动的主要驱动力,自08年煤炭价格大涨、09年从金融危机恢复性上涨后，煤炭价格达到相对高位，11年、12年波动幅度逐年收窄，根据12年供需的分析，我们判断煤炭价格的波幅仍有可能收窄，煤炭股大涨大跌的可能性都不大。在GDP保持8%左右的增长，能耗下降4%-5%的假设下，煤炭需求的增量区间在2-2.5亿吨，缺口1.3-1.8亿吨，仍需进口补足。

从未来3年的内生增长排序来看，兰花科创、兖州煤业、盘江股份、大同煤业、国投新集、潞安环能、露天煤业的内生增长位居前列。3月份以来，需求出现回暖，粗钢日产量、电厂耗煤都出现回升，尽管持续性尚待观察，但符合季节性回暖预期。成长来自两个方面，一方面是来自公司内生的增长，另一方面是资产注入。我们判断12年是高位平行的态势，成长性公司成为配臵的首选。

2012年我们预计内蒙古、山西、陕西的产量合计较11年净增2.4亿吨。策略：平衡配臵行业，精选成长个股。

11年11月中旬以来煤价调整时间为16周，跌幅最大为秦皇岛港低热值煤，幅度13.64%，坑口煤价调整时间相当，但幅度缓和，跌幅最大的煤种不过6%，表明供给约束对煤价的支撑力度比较强。报告关键点：短期煤价底部已获确认12年产需缺口1.3-1.8亿吨，仍需进口补足，印尼、澳矿产高税负减缓进口冲击煤价与估值波幅收窄，弹性变小，成长性个股是最佳配臵标的 报告摘要：三大迹象确认短期煤价底。

社会库存在11年12月达到历史高点的3.07亿吨后出现回落，对价格压力进一步解除。风险提示：经济回落幅度超预期，资源税从价征收。出口国税收成本激增缓解进口冲击担忧。澳大利亚占进口动力煤和冶金煤的36%和41%，将于2012年7月1日起征收矿产资源租赁费，按照目前澳大利亚煤炭生产成本和运价，征收租赁税后，我们测算在动力煤在95美元/吨的价格水平上基本微利，有较强的成本支撑。在行业景气上升阶段，最佳策略是配臵每股产量高的焦煤公司等高弹性品种，景气下降阶段的防御性配臵是一体化的动力煤公司。从11年的数据来看，尽管印尼在总量上是我国最大的进口来源国，但其中56%是低发热量的褐煤，主要用于配煤，与国内优质动力煤并不直接竞争，印尼12年拟实施25%出口关税， 比价优势将完全丧失。

尽管12年行业盈利增速回落至个位数，但相对下游周期行业的微利状态，煤炭行业盈利维持高位，目前煤炭股的12年的平均PE估值14倍，相对历史估值区间处于偏下限位臵，仍是配臵必选我们判断12年是高位平行的态势，成长性公司成为配臵的首选。

2011年全国煤炭产量35.20亿吨，内蒙古、山西、陕西占全国煤炭产量的比重64%，占增量的92%，供给集中的趋势仍在加剧。结合这两个方面，我们建议的投资组合为潞安环能、盘江股份、兰花科创、大同煤业、国投新集。

从11年的数据来看，尽管印尼在总量上是我国最大的进口来源国，但其中56%是低发热量的褐煤，主要用于配煤，与国内优质动力煤并不直接竞争，印尼12年拟实施25%出口关税， 比价优势将完全丧失。澳大利亚占进口动力煤和冶金煤的36%和41%，将于2012年7月1日起征收矿产资源租赁费，按照目前澳大利亚煤炭生产成本和运价，征收租赁税后，我们测算在动力煤在95美元/吨的价格水平上基本微利，有较强的成本支撑。

在行业景气上升阶段，最佳策略是配臵每股产量高的焦煤公司等高弹性品种，景气下降阶段的防御性配臵是一体化的动力煤公司。成长来自两个方面，一方面是来自公司内生的增长，另一方面是资产注入。策略：平衡配臵行业，精选成长个股。而在100美元/吨以上，澳煤相对于国内动力煤对于东南沿海电厂没有明显价格优势。

从未来3年的内生增长排序来看，兰花科创、兖州煤业、盘江股份、大同煤业、国投新集、潞安环能、露天煤业的内生增长位居前列。集团资产注入潜力较大的公司排序依次为开滦股份、西山煤电、大同煤业、平庄能源、冀中能源、兰花可创、潞安环能、阳泉煤业等，结合资产成熟度、注入障碍、集团注入意愿等可能性分析，我们判断12年有望启动资产注入的公司为大同煤业、潞安环能、盘江股份、露天煤业。

报告关键点：短期煤价底部已获确认12年产需缺口1.3-1.8亿吨，仍需进口补足，印尼、澳矿产高税负减缓进口冲击煤价与估值波幅收窄，弹性变小，成长性个股是最佳配臵标的 报告摘要：三大迹象确认短期煤价底。3月份以来，需求出现回暖，粗钢日产量、电厂耗煤都出现回升，尽管持续性尚待观察，但符合季节性回暖预期。

在GDP保持8%左右的增长，能耗下降4%-5%的假设下，煤炭需求的增量区间在2-2.5亿吨，缺口1.3-1.8亿吨，仍需进口补足。2012年我们预计内蒙古、山西、陕西的产量合计较11年净增2.4亿吨。

社会库存在11年12月达到历史高点的3.07亿吨后出现回落，对价格压力进一步解除。风险提示：经济回落幅度超预期，资源税从价征收。尽管12年行业盈利增速回落至个位数，但相对下游周期行业的微利状态，煤炭行业盈利维持高位，目前煤炭股的12年的平均PE估值14倍，相对历史估值区间处于偏下限位臵，仍是配臵必选。煤炭价格波动是估值波动的主要驱动力,自08年煤炭价格大涨、09年从金融危机恢复性上涨后，煤炭价格达到相对高位，11年、12年波动幅度逐年收窄，根据12年供需的分析，我们判断煤炭价格的波幅仍有可能收窄，煤炭股大涨大跌的可能性都不大。

11年11月中旬以来煤价调整时间为16周，跌幅最大为秦皇岛港低热值煤，幅度13.64%，坑口煤价调整时间相当，但幅度缓和，跌幅最大的煤种不过6%，表明供给约束对煤价的支撑力度比较强。出口国税收成本激增缓解进口冲击担忧

冶金煤：4 月16 日，平顶山地区主焦煤出厂含税价为1520 元/吨，周环比下跌120 元/吨。投资要点国际煤价：印尼地震影响有限 国际煤价持续下跌4 月13日，纽卡斯尔港现货价102.91 美元/吨，周环比下跌4.1 美元/吨。

4 月12 日，澳洲BJ 煤价105.4美元/吨，周环比下跌2.85 美元/吨。国内煤价：港口煤价弱势平稳 焦煤价格下跌风险逐渐释放港口：总体平稳4 月16日，秦皇岛港各热值动力煤价格平稳，其中，大同优混（6000 大卡）平仓价为840 元/吨，周环比持平。